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点击进入vip万濠会赌场_华泰柏瑞基金柳军:看好大盘蓝筹指数未来上涨空间

发布时间:2020-01-11 15:53:53 人气:318

点击进入vip万濠会赌场_华泰柏瑞基金柳军:看好大盘蓝筹指数未来上涨空间

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华泰柏瑞指数投资总监柳军是指数界的“老法师”了,从华泰柏瑞的第一只指数基金开始,他几乎全程参与并见证了公司指数产品线的布局和发展。结合上月末A股入摩二次扩容的契机,他认为,随着A股在MSCI权重的逐步加大,未来整个A股投资者结构可能将会发生改变,而这将给A股现有的估值结构带来变化,大盘蓝筹指数将可能从中受益。

看好大盘股指数的未来走势

柳军认为,“现在市场情绪处于过度悲观中,市场调整相对充分,如果做左侧交易的话,现在是考虑抄底的好时机。”但同时他也指出,现在的市场情绪较为脆弱,容易受预期外事件影响出现过度反应,但同时也可能出现更好的买点,因此建议投资者可以分步投资。

在以往的投资中,投资者往往喜欢弹性高的小盘指数,但最近几年的情况出现了些许变化,小盘指数越抄越低,估值体系的变化最能解释这一现象,柳军表示,从长期来看,过去A股的估值体系正在逐渐被打破,小盘股相对于大盘股的估值溢价将逐渐收窄。他分析,从整个大环境来看,A股仍然还是一个存量资金博弈的市场,股票数量从2500只增加到超过3500只,股市的扩容导致单个股票的边际流动性是下降的,流动性将成为股票可投资性的重要因素,因此,资金会向流动性好的大盘股聚集,流动性的估值将会在大小盘中出现分化。“大盘股的流动性显然更高,因而理应具有更高流动性溢价。”他进一步解释,从香港市场的情况来看,香港股票市场的流动性折溢价明显,小盘股因流动性折价而呈现出更低估值水平。“当然这种流动性折价水平会根据市场资金量水平而有所波动,市场资金量大的时候折价水平会降级,资金量少的时候,折价则会更高。”

此外,宏观经济处于L型走势,经济已经越过了高速增长的阶段,增速换挡是常态,整个经济增量稳定的情况下,头部公司的行业优势和护城河将更加牢固,盈利的稳定性将可以预期,能够抵御经济小周期的波动。从创业板业绩情况来看,过去四个季度出现了大幅波动,今年一季度整体业绩增速较高,因而出现了一波上涨,而二季度业绩增速出现显著下降,随之也出现了快速下跌,对于普通投资者而言,择时的难度非常高,创业板的投资机会难以把握。其次,市场也很关注中小创公司的商誉问题,过去几年大量中小上市公司通过外延并购快速做大,导致整体板块的商誉占净资产的比例较高,显著高于大盘股的水平。“现在创业板的商誉数倍于利润,”柳军表示,“这也会影响整个板块的盈利稳定性。”

更为重要的是,现在A股市场较以往出现了另一个显著变化,他认为,以前小盘股具有壳资源溢价,给予高估值存在一定合理性,但是随着A股市场的持续扩容导致壳资源价值下降,这也会纠正小盘股的估值溢价。

A股纳入MSCI将经历从量变到质变的过程

针对此次MSCI扩容,柳军认为,从整体纳入权重来看,目前A股在MSCI新兴市场中的权重仅有0.8%左右,这一比例仍属偏低,未来还有接近20倍的空间,随着未来权重进一步上升,外资对A股市场的影响,则可能会出现从量变到质变的过程。这个改变既包括资金层面,也包括估值结构。

“如果一个标的最多只能配置0.8%,基金经理可能不会花太多精力进行仔细研究,只有买和不买的区别,即使买也是少量,但是如果权重进一步增加,基金经理则需认真研究A股的投资机会,问题是要不要买的更多。”柳军表示,从这一角度看,未来海外资金增量对于A股市场的影响将是长期深远的,其实从沪港通开通以来,A股的市场结构已经出现了显著的改善。

未来将布局Smart Beta相关ETF

柳军称华泰柏瑞的指数基金风格为“精品店”风格,华泰柏瑞的ETF产品数量虽不多,但规模可观。柳军表示,他们希望能够做一些精品指数产品出来,“做一个成一个”。

这位要做“精品”的“老法师”表示,未来他们会将更多的研究放在市值、红利、低波动等因子研究上。华泰柏瑞的上证红利ETF是很好的一次尝试,产品成立时间超过10年,也经历了市场各个阶段风格的变化,但随着市场逐步走向成熟,基本面更受关注,红利ETF的价值也逐步得到投资者的认可。“在低利率环境下,高股息策略非常有价值,随着未来社会的老龄化趋势,这部分投资需求对于现金流的要求会越来越高,红利ETF的投资价值也会更加凸显,未来的市场环境总体还是有利于红利产品的发展。”他表示未来在这一领域他们还将继续着重布局。

此外,他还非常重视低波动因子。“拉长周期看,低波因子是有超额收益的。”柳军介绍,“由于大多数人认为高波动带来高收益,因而会通过追求短期的波动来获取收益,资金在追求高波动性的时候往往愿意付出更高估值,即使知道这将导致未来预期收益下降。这使得低波因子具有了‘逆向投资’特征,能够带来超额收益。”

柳军表示,随着A股市场投资者结构的改变,因子投资是一个趋势,传统的价值和成长因子之外,很多具有长期超额收益或者胜率较高的因子指标将会越来越受重视,从海外经验来看,要想做好指数基金投资,未来需要精准布局,做更精细的研究,做好资产配置的投资工具。(CIS)

责任编辑:石秀珍 SF183

 
 

 

 
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